整个7月纯碱与玻璃市场均出现持续的大幅下跌行情，主要原因均是受制于各自的高供应和弱需求矛盾。两者互为上下游，其联动下跌的问题不是新鲜事，但当下两者的交易逻辑和市场变化可能对后续双方的互相影响有新的变化。
先从整体商品市场来看，整个7月份工业属性商品走势基本一致保持单边下行的趋势，多个品种已经触及甚至跌破近两年来低点。整体市场情绪极为低迷，现实端主要受制于国内供需不平衡导致的通缩问题以及海外交易逻辑转换带来的压力。而预期性的市场旺季和政策支持的逻辑又很难看到短期存在强修复的期待点，导致整体商品市场的主要逻辑围绕在弱现实加弱预期上。同比往年和市场经验论来考虑，商品市场一般是淡季交易旺季预期，旺季来临后证实或证伪预期，随着时间逐步交易预期落地逻辑。而今年本该在淡季交易旺季预期的时候，却没有强预期可交易，或者说低迷的现实根本给不了市场博弈预期的信心，而宏观方面政策其实也一直在出，但市场对于政策也是越来越不买账，没有看到解决根本性问题的政策或者拿出足够的真金白银救市前，市场似乎对托而不举的政策方针已经脱敏。那么这就导致现实成为市场交易的主要锚定，我们自然就要考虑后续现实如何演化的问题。8月已至，金九银十的旺季即将到来，鉴于今年本身就还没有交易旺季强预期的问题，自然也没有预期落地的说法，这就排除了一个潜在利空点。另一方面，市场交易的主要逻辑在现实端的话，那么淡季现实差价格跌可以理解，那到了旺季现实真的会比现在更差吗？哪怕旺季需求修复没有多强，但最起码应该是环比淡季要有改善的。如果真的旺季需求反而更差了，那确实商品价格也该继续跌。
由此衍生到玻璃市场来看，当前玻璃期货价格已经跌破成本线，甚至跌破了近两年内的新低。市场情绪可以说极度低迷了，近期也陆续有玻璃企业出现了冷修现象，不过多数企业的现金流尚可支撑一段时间，而愿意扛着亏损的企业主要就是想博弈一下旺季需求的改善。那么从这个角度考虑，上游部分厂家后续可能存一定挺价心理，而中下游可能也会看到上游存企稳迹象后存旺季补库需求，至于终端房地产行业的各类型需求承接问题，增量需求确实很难看到，但存量需求尚存，外加政策托底，实际表现或许不会过度悲观。那么只要旺季的实际需求是环比有所修复的，那么玻璃价格或许就有反弹机会。
以上是从玻璃需求的角度考虑，那再从玻璃供应的角度考虑。玻璃厂基本亏损的现状持续下，冷修意愿也会持续增长，刚才讲到过玻璃厂短期抗着亏损博弈旺季预期的问题，如果届时需求的确有所好转，那么玻璃价格反弹也将无可厚非。那如果需求真的没有好转，甚至更差了，那么支撑玻璃厂亏损生产的最后一丝信心可能也就被击破了。届时或许就会有更多的冷修产线出现，形成一波加速去产能现象，而这对于玻璃价格来说也算是一种边际利多。总结来看，对于旺季期间，不论实际需求好坏，似乎对于玻璃价格来说都存有一定的利多改善预期。当然这也只是理论预期，届时如果真的需求即没有改善，多数玻璃厂也依然愿意持续硬抗亏损的话上述逻辑也就不成立了，这点只能等待届时实际情况如何演化，但在此之前，既然存在这些理论假设，那么空头再度大幅下压的风险或许也是实实在在的增长。
最后通过玻璃再看纯碱的问题。纯碱当下面临最严峻的问题就是需求收缩的预期，因为纯碱高供应的压制再强，只要需求没有坍塌，以上下游的生产特性考量纯碱价格的弹性和支撑也是比较强的。所以当下在终端市场弱现实和弱预期的压制下，空头会选择大量增仓优先打压玻璃来扩大对原料端的负反馈，从而实现对纯碱操作的收益最大化。那么当下再结合上文中的旺季问题考虑，届时玻璃如果需求好转，价格回升这条路径对于纯碱同样是利多的，毕竟下游承接能力在修复，这点是皆大欢喜的，虽然很难形成反转行情，但阶段性的反弹还是可以期待。而矛盾比较大的路径是玻璃需求更差后的问题，一是玻璃厂出现加速冷修的现象，对于玻璃价格存边际利多，而对纯碱是实打实的需求收缩，那么届时纯碱交易路径首先是需求坍塌的问题，其次才是下游承接能力边际改善的预期，届时玻璃优先交易产能出清逻辑或许会阶段性的转为玻璃比纯碱强势的格局。而另外就是玻璃厂在需求更差的情况下依然没有出现加速冷修，那么对纯碱的需求就还有一定托底支撑，两者就只能保持现状按部就班的下移估值，直到各自出现新的交易逻辑。
另外纯碱第二大下游光伏玻璃近期对纯碱的负反馈更为严重，其持续收缩的利润，快速累积的库存，更有政策压力在压制着光伏企业的投产，导致近期光伏玻璃产线出现加速冷修的迹象。所以从下游玻璃需求来考虑，纯碱短期很难出现较强的改善行情，而且随着时间供增需减的逻辑下纯碱估值或将持续下移。不过纯碱下游也不光是玻璃企业，以轻碱需求为主的轻工业也不可忽视。其同样会受旺季预期影响，叠加轻碱市场前期行情的持续低迷，下游企业备货意愿较低，其原料库存不高，后续出现阶段性的旺季补库逻辑暂时也无法证伪。一旦出现下游集中备货现象，再结合当下纯碱企业库存分布不均的问题，部分低库存碱厂很可能会抓住机会挺价。叠加后续仍有检修计划，虽然实际损失量对供需关系影响有限，但市场情绪性问题同样重要。不过鉴于当下纯碱中上游环节库存整体充裕，实际需求量能否带动市场形成较强反弹行情还有待考量。
综上所述，玻璃纯碱市场在弱现实和弱预期的压制下走出了持续一个月的单边下跌行情，而金九银十的旺季即将来临之际，弱现实或有改善机会，弱预期也即将进入实证，市场交易重点或将在旺季终端市场的实际需求上。理论上旺季需求应该是强于当下弱现实的，不过鉴于当下市场的悲观和谨慎，多头博弈的信心明显不足，更多还是要靠空头的离场来起头，由此才可能形成阶段性的反弹行情，那么空头真的会配合吗？这就要看双方资金如何博弈，空头是否对旺季预期存避险心理以及主力移仓换月之际能否给出机会等。在此之前，现实端上游是否存旺季挺价心理和行为，下游能否随之承接补库形成持续性的正反馈以及政策端的下放力度能否改善市场预期等均是短期需要关注的重点问题。
